皇冠体育网:健帆生物2018Q1运营略超商场预期,灌流器添加动能微弱

2019-04-02 08:07:13来历:安信证券股份有限公司作者:小宝

皇冠体育网:健帆生物2018Q1运营略超商场预期,灌流器添加动能微弱

事情:公司18年归母净利润同比添加41.3%,19年一季报归母净利润估计同比添加30%-50%。健帆发布18年年报,完结收入10.17亿元,YOY41.5%;归母净利润4.02亿元,YOY41.3%;扣非归母净利润3.52亿元,YOY43.7%,加权ROE达26.3%。一同,公司应收账款相较期初只添加了20.2%;公司完结运营性现金流净额3.84亿元,比较净利润体量,体现出其杰出的运营和财政质量。到18年12月31日,公司可供分配利润为7.02亿元,一同每10股派现6元。18年全体添加状况契合商场预期。一同布告19年一季报归母净利润估计同比添加30%-50%,对应金额为1.17-1.35亿元,若取中值核算(40%增速),则19年一季度成绩略超商场预期。

血液灌流器坚持高速添加,肾病范畴继续放量。据公司布告,18年公司血液灌流器完结出售收入9.25亿元,同比添加39.2%(公司收入占比超90%)。其间,肾病范畴的HA130收入为6.6亿元,同比添加44.1%。现在肾病灌流器商场浸透率约为10%,高于其他各适应症,但相较于商场存量仍处于较低水平。陈香美院士掌管的关于健帆HA130血液灌流器的多中心RCT研讨效果标明低通量透析组合血液灌流的医治作用能够明显优于高通量透析,加之血液灌流操作简略,医治时只需在血液透析的根底上串联一个灌流器即可,有用节约患者医治时刻,无需晋级水净体系,极大的减少了本来高通量透析在水净化过程中构成的设备本钱和用水本钱。现在公司RCT研讨效果因为发布时刻较短,尚处于推行前期,未构成学术专著、进入标准,还未对公司成绩发生明显影响,未来跟着推行的逐渐加深和学术效果的标准化,肾病灌流器还将有望进一步进步商场浸透率。

肾病多中心RCT实验是起点,公司将继续针对肾病及其他适应症安排新的高层次临床实验。现在,除18年发布的肾病多中心RCT实验外,公司还有两项RCT临床实验在ClinicalTrails官网挂号注册,均处于临床招募阶段,分别为:(1)成人终晚期肾病(HD/HPvsHD)血液透析加血液灌流与单纯血液透析的RCT临床实验,由上海交通大学新华医院肾内科主任、上海市肾脏病学会委员、上海市血液透析质量控制中心专家委员会委员蒋更如先生担任,实验方案招募1364名患者参加实验,样本数量巨大;(2)健帆CA330血液吸附设备铲除败血症患者IL-6的效果及安全性研讨的RCT临床实验。由中山大学医学院教授、我国重症医学范畴威望管向东先生领导。上述临床实验的布局,将进一步强化公司在血液净化范畴领导者的位置(调研显现,现在国内的竞争对手皆无法承当全国大范围的多中心临床实验费用)。

肾病以外新添加点:肝病范畴、血液净化设备和海外商场均完结高速添加。布告显现:肝病方面,18年首要肝病产品BS330血液灌流器出售收入约4,478万元,同比添加74.2%。健帆支撑的全国人工肝“一市一中心”已正式发动,全国共有68家医院参加了该项目,促进进步人工肝技能的遍及率、推进相关技能发展、和建立全国人工肝临床运用基地网络,以让全国各地的肝衰竭患者能够承受人工肝的救治。一同公司的肝病范畴DPMAS技能,于16年被写入中华医学会《非生物型人工肝医治肝衰竭攻略》后,又于18年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治攻略》和《肝硬化肝性脑病诊治攻略》,为公司DPMAS技能的推行及遍及奠定了坚实的根底。净化设备方面,18年公司完结设备类产品出售收入同比添加85.9%,其他产品如DNA免疫吸附柱完结了5个中心6家医院的前瞻性多中心免疫吸附医治风湿病的标准临床研讨。海外商场方面,公司产品出售网络已延伸至34个国家,18年海外出售收入同比添加65%,而且公司产品在越南、伊朗、土耳其已被归入医保。

公司注重研制投入和人才建造,为后续新品上市及放量供给有用保证。研制方面,公司坚持对新产品开发和技能创新的继续投入,且根据商场的需求不断改进进步产品质量,18年研制投入约4,613.8万元,进一步添加73.3%。到陈述期末,公司具有研制人员数共137人,其间硕士103人,博士5人。公司及控股子公司共具有授权专利160项,其间发明专利40项(包含一项美国授权专利)。18年3月,公司与我国科学院深圳先进技能研讨院,建立“仿生智能生物资料联合实验室”,标志着公司开端了与我国及世界顶尖科研团队进行联合研制、将全球前沿科技转化为产品的新进程,有助于公司继续进步研制才能,加固技能壁垒。人才建造方面,公司特别侧重于商场出售和技能研制方面的人才发掘,17年完结2次股权鼓励的根底上,18年又完结了预留约束性股票和预留期权的颁发(摊销鼓励费用约为1,175万元),规则行权条件为,以18年收入为基数,19年收入增速不低于30%,20、21年收入增速不低于65%、110%。

扩建生产基地,构成华北-华中-华南工业结构布局,进步产能。公司布告出资自有资金2.48亿元建造血液净化项目,其间湖北健树的血

液净化项目之医用资料项目出资金额约1.2亿元。出资1亿元建立天津健帆生物,以扩展公司在华北的生产基地规划,与公司现有的珠海

健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一同构成华北、华南、华中的工业战略布局。

公司与众惠彼此稳妥社推出全国第一款带病稳妥产品,推进协作协议落地,进一步完善付出端建造。19年2月布告显现,公司旗下悦保稳妥与众惠稳妥正式签订协议,方案协作推出爱多多肾病彼此稳妥方案。现在,爱多多肾病彼此稳妥方案已完结银保监会的存案,能够进行出售。不同于传统稳妥,彼此稳妥能够在患病后投保,由很多肾病患者一起交纳,对有需求且条件契合的患者承当付出责任。此次协作发展是公司推进既有的延拓肾病健康工业生态链战略的重要过程之一,有利于进步肾病患者的付出才能,结合稳妥项目和慢病健康办理项目,完结顾客付出闭环,添加公司产品的承受率和运用频次,推进顾客、医保与公司的多方共赢。

出资主张:咱们估计公司19年-21年的收入增速分别为36.4%、29.9%、24.6%,净利润增速分别为41.6%、31%、24.8%,成长性杰出,一同考虑到公司杰出的现金流和高ROE水平,保持买入-A出资评级,6个月目标价为67.6元,相当于2019年50倍动态市盈率。

危险提示:新适应症拓宽进展低于预期。肾科、肝病产品进一步放量低于预期。

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