浙江鼎力:高空作业平台行业龙头 “买入”评级

2017-12-07 12:01:20来源:申万宏源作者:小宝

  作为三大驱动力,高空作业平台行业中的龙头企业,在行业将迎来高速发展期。浙江鼎力一直有比较明显的发展优势,后期战略规划也是相当清晰。国内高空作业平台市场三大驱动力为:(1)高空作业平台替代脚手架,随人力成本上升经济性优势凸显;(2)高空作业标准趋严,国内高空作业相关法律法规有明显的收紧趋势,安全性更高的高空作业平台将充分受益;(3)国际巨头对国内进行市场培育,国内高空作业平台制造龙头受益于国内市场爆发。

  高空作业平台行业市场空间大,国内进入爆发期。相对于欧美发达国家,我国的高空作业平台市场尚处于导入期, 高空作业平台保有量不足美国的1/8。国际巨头积极进行国内布局,对我国进行市场培育。随着国内市场需求的不断提升,同时受制于普及速度以及国内厂商产能限制等因素,预计2020年我国高空作业平台保有量将达25万台,2017-2020年高空作业平台增量市场空间305亿,CAGR33.51%。海外市场年均300亿,欧美日AWP以更新需求为主,预计美国、欧洲、日本每年的更新需求约为198亿、62亿、37亿元。

  浙江鼎力:龙头先发优势明显,战略清晰发展后劲足。经营方面:浙江鼎力是国内AWP行业龙头企业,2016年国内/国际营收占比分别为44%/56%。公司2015年IPO 融资2.80亿元扩产6000台大中型AWP 实现第一次产能瓶颈突破。公司近期完成定增募资8.8亿元,投入总投资9.77亿元的年产3200台大型智能AWP 生产建设项目,周期30个月,估计其满产年产值近14亿元。战略方面:公司在自贸区投资2亿元设立上海鼎策租赁,促进国内市场开拓并增加国际市场影响力。增资意大利Magni,有效实现渠道拓展。公司联合Magni 设立欧洲研发中心,推出8款全球首创、彻底颠覆欧美传统AWP 研发设计理念的新品。公司积极参加海外各类展会,不断提高品牌国际知名度。壁垒方面:AWP 下游主要是租赁商,重视的产品品质、保值率、维保体系等,公司产品已基本完成需要6-8年的全寿命周期验证,先发优势明显。

  盈利预测与估值:首次覆盖,“买入”评级。公司盈利能力突出,毛利率高达40%,净利润率超过25%,上市两年营收CAGR36.22%。公司在国内尚无真正的竞争对手,主营高空作业车辆的海伦哲产品应用领域与公司存在明显差异,拟拓展AWP 业务的徐工机械与诺力股份相关业务尚处于初创期,预计三年内不会与公司形成有力竞争。渠道日趋完善、品牌认可度日益增高的浙江鼎力,面对国内年均近百亿的增量市场与全球年均300亿的存量市场,产能不足已经成为公司业绩增长的限制因素,公司通过IPO 募投项目实现第一轮产能突破,有望通过定增实现第二轮产能突破的同时实现产品结构高端化,预计2019年1月可全部投产。预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润2.86/3.96/5.65亿元,三年复合增速达到48%,对应EPS1.62/2.24/3.19元,对应PE45/33/23倍。考虑到公司技术驱动产品升级,市场份额不断提升,海外渠道有效拓展,结合我们对公司业绩高速增长的预判,参照机械行业其他高成长性子行业的核心标的2018年的估值水平,给与公司2018年40倍PE,对应目标价为90元,对应上涨空间为23%,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:国内高空作业平台行业发展低于预期或竞争加剧,浙江鼎力海外市场拓展低于预期。

快速索引:

m88.com m88 vwin 188bet uedbet 威廉希尔 vwin 明升 bwin 明升88 bodog bwin 明升m88.com m88 18luck 188bet 博狗 澳门金沙 澳门彩票 unibet unibet Ladbrokes Ladbrokes 12bet 真钱的棋牌游戏 皇冠娱乐 casino casino m88明升 明升88 明升 明升 明升 明升 m88.com m88.com