凯龙转债072783正股分析

2018-12-21 12:37:32来源:皇冠体育网作者:小思

  周五(12月21日)凯龙转债开启申购了,其申购代码为072783,喜欢的朋友千万不要错过哟。

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债的期限为自发行之日起六年,即自2018年12月21日至2024年12月21日。

  票面利率:第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

  债券到期赎回:在本次发行的可转债期满后五个交易日内,公司将以本次可转债票面面值上浮10%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

  初始转股价格:本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 6.97 元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本次发行的可转债存续期间,当公司股票在任意连续二十个交易日中有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

  信用评级:主体信用评级为AA,债券信用评级为AA,评级展望稳定。

  担保事项:本次可转债由荆门市城市建设投资有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

  票面年收益率: 税前年化收益率为 2.48%,税后年化收益率为 2.30%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 85.47 元。

  转股股本稀释率:14.13%。

  正股基本面分析

  公司简介:

  公司是湖北省民爆龙头。公司的主营业务为工业炸药及硝酸铵/复合肥等相关产品的生产和销售并提供爆破服务,主导产品包括改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药和震源药柱。公司行业地位较高,在规模、技术、安全生产管理能力、销售能力等衡量行业内企业竞争力的各项指标方面优势明显,在行业整合中占据优势地位。公司是我国为数不多的品种门类齐全的工业炸药生产企业之一,也是行业内唯一一家具有完整产业链的企业。当前公司工业炸药生产许可能力为109,000吨,位居湖北省第一。2018年前三季度,公司实现营业收入13.12亿元,同比上升32.23%,归母净利润1.01亿元,同比上升4.77%,毛利率为32.52%。

  公司经营分析:

  深耕民爆产业链,开展多元布局。公司围绕民爆产业链不断整合,近年来已基本形成硝酸铵、复合肥、民爆器材、爆破服务等一体化发展的模式。2018年,公司纵向延长产业链,深入发展合成氨、矿山开采领域,实现民爆行业全产业链发展。2018年上半年,公司主营业务收入中31.41%来自于民爆器材业务,25.56%来自硝酸铵及复合肥业务,17.05%来自爆破服务业务。同时,公司贯彻多元化发展战略,布局新能源、国防装备及光伏产业。2018年公司参与设立“新能源汽车并购基金”,投资国安防务和凯龙龙焱,并计划参与投资设立氢能源产业基金,进一步拓宽新能源板块。

  直销经销相结合,销售覆盖范围广。分产品来看,对于工业炸药产品,公司在省内主要通过联兴公司安全平台向经营企业销售,再由经营企业销售给终端客户,省外则以直供给终端客户的模式为主。对于震源药柱产品,公司以直销为主,主要客户包括中石油、中石化等;对于硝基复合肥产品,公司主要采取全国各地农资公司代理销售模式和向大型化肥品牌商直销的模式。分区域来看,公司的省内客户资源稳定丰富,省外产品已销售进入山东甘肃四川重庆陕西福建江苏贵州海南宁夏内蒙古西藏青海云南等区域,2015至2017年省外销量占比逐年提升。国际业务上,公司依托境内石油开采公司的境外业务成功开拓民爆产品的海外市场

  技术优势突出,重视研发创新。公司重视技术骨干团队培养,积极与科研院所及企业合作,掌握行业领先技术,持续追求创新。在工业炸药领域,公司参与震源药柱、改性铵油等工业炸药产品的国家和行业标准的制定工作,承担国家级火炬计划的项目研究任务。2017年,公司完成技术进步与技术改造项目41个,获得授权专利33项,其中复合肥产品受利产学研协同效应,取得专利13项。

  行业竞争格局分析:

  竞争对手多为区域民爆行业龙头,盈利能力居行业前列。2016年,公司生产总值在全国民爆器材生产企业中排名11,在民爆行业中占比仅为2.08%。公司主要竞争企业包括江南化工、宏大爆破、久联发展、淮北矿业、雪峰科技、国泰集团等区域民爆行业龙头。将其作为可比公司对比可知,虽然公司工业炸药产能、总市值等低于行业平均水准,但就盈利能力来看,公司ROE及每股净收益均居行业前列。

  鼓励重组整合,着力提升民爆行业集中度。基于民爆行业企业众多,产能过剩的现实,2016年11月,工信部发布《民用爆炸物品行业发展规划(2016-2020年)》,将提升产业集中度和优化产业体系作为主要任务,按照企业自愿、政府引导、市场化运作的原则,大力支持行业龙头及骨干企业参与兼并重组,提升行业竞争力。同时鼓励民爆企业延伸产业链,不断提升产业一体化水平,在2020年实现民爆行业CR15超60%的目标。】

  结论

  先看凯龙转债自身情形:

  凯龙转债,申购代码072783;

  转股价值95.0,低于盈亏平衡线;债券评级均为AA,信用水平一般;

  市净率1.5倍,转股价下调空间较小;

  转股价下调的条件为(10/20 90%),条件较好;

  有回售条款,最后两个计息年度连续30个交易日低于当期转股价格的70%回售;

  存续期为6年,累计收益7.5%,收益水平较低;

  有担保。

  再对比转股价值和信用评级接近的转债:

  7只信用评级一样、转股价值类似的转债平均溢价率7.8%,但是差异非常大,4只10%以上,长久5.2%,两只为负的溢价率。按此推算凯龙转债存在破发风险,没有安全边际。

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