凯龙转债072783打新价值分析

2018-12-21 12:47:55来源:皇冠体育网作者:小思

  2018年12月21日凯龙转债072783发行,不建议参与申购。发行规模为3.3亿,网上申购,信用评级主体为AA,转债为AA,荆门市城投全额担保。凯龙转债条款中性,公司情况未明,转股价值94.98元,有破发概率。

  正股分析

  凯龙股份主营业务为工业炸药及硝酸铵/复合肥等相关产品的研发、生产、销售并提供爆破服务。公司在工业炸药领域的主导产品有改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药和震源药柱。因顺应民爆行业生产、销售、爆破服务一体化的趋势,公司近年来致力于向下游爆破服务领域拓展。

  为保证工业炸药主要原材料的供应,公司目前已形成18.75万吨硝酸铵产能。为了分散硝酸铵的市场风险,公司自建了硝基复合肥生产线,部分硝酸铵进一步加工成硝基复合肥对外销售。

  报告期内,公司已形成硝酸铵、复合肥、工业炸药、爆破服务等产业链一体化发展的模式,并积极向合成氨、矿山开采等领域进一步深入纵向发展。2018年,公司收购晋煤金楚,产业链进一步向上游延伸至合成氨产业,并且大力发展下游矿山开采业务,一方面有效保障原材料供应,增强公司成本优势,另一方面为公司工业炸药和爆破服务市场需求提供保障,同时,增加收入来源,提高公司的盈利能力和抗风险能力。

  其中,工业炸药的主要原材料是硝酸铵,其价格波动对民用爆炸物品生产企业的影响较大。

  民爆产品广泛应用于矿业开采及能源建设、建筑、交通建设、农林水利建设、石油勘探等领域。民爆行业的发展与GDP增长速度和固定资产投资有很高的正相关性。

  不过此前公司透露,对于氢能源情有独钟。这是公司接受机构调研时候透露的。公司外延性收购动力很强烈。

  公司收购兼并的意愿很强烈。

  公司表示,在民爆行业兼并收购的策略主要是有选择性的收购不同区域的民爆行业企业。

  但公司刚刚迎来大规模解禁,不少机构对于正股像行弹性,持有谨慎态度。

  小结

  正股基本面尚可,估值低于在同类民爆企业,上市3年,业绩基本持平,今年受益于硝酸铵、复合肥财采矿产品销量增加以及收购子公司,净利润小幅增长,产品毛利率较高,现金流充裕,财务报表较为健康。对比同业,盈利能力位居前列。评分7.5分。

  公司是湖北省民爆龙头企业龙头,荆门市国资委控股,主营工业炸药及硝酸铵/复合肥等相关产品的生产和销售并提供爆破服务,是我国为数不多的品种齐全的工业炸药生产企业之一。

  2018年,公司纵向延长产业链,深入发展合成氨、矿山开采领域,实现民爆行业全产业链发展,同时还布局新能源、国防装备及光伏产业,进一步拓宽新能源板块。工信部发布《民用爆炸物品行业发展规划(2016-2020年)》,鼓励重组整合,着力提升民爆行业集中度,未来行业前景较好。评分7.5分。

  申购建议

  凯龙股份总股本3.34亿股,前三大股东持股比例40.56%。如果假设原有股东10%参与配售,那么剩余2.96亿元供投资者申购。假设网上申购户数为4万户,平均单户申购金额100万元,预计中签率在0.74%附近。考虑到当前平价低于面值,市场关注度较低,净利润增速有限,建议谨慎参与一级市场申购,二级市场谨慎配置。

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