亚药转债072370申购价值分析

2019-04-02 12:07:13来源:皇冠体育网作者:小思

  亚太药业可转债4月2日(周二)打新申购,代码072370,深市转债,若持有正股,可进行配售(每600股可配一手转债)。

  发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为9.65亿元,网下申购、网上申购及原股东配售日为2019年4月2日,网上申购代码为“072370”,缴款日为4月4日。公司原有股东按每股配售1.80元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082370”。网下发行申购上限为8.50亿元,网上发行申购上限为100万元,主承销商安信证券最大包销比例为30%,最大包销额为2.895亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为16.30元/股,转股期限为2019年10月8日至2025年4月2日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值115%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于亚太药业现代医药制剂一期、二期项目,研发平台建设项目和营销网络建设项目。

  基本面

  正股基本面一般,估值偏高。近年来业绩小幅增长,毛利率较高。18年研发、销售费用增加,净利润下降,增速仅1%,营收同比增长20%。

  公司主营医药化学制剂、原料药、诊断试剂的生产和销售,并提供医药研发外包(CRO)服务。化学制剂业务包括抗感染、抗病毒、消化系统、心脑血管药物和生化诊断试剂等。子公司从事CRO业务,为医药企业和其他医药研发机构提供全方位的医药研发外包服务

  以传统医药化学制剂企业来看,公司明显高估。能够支撑其估值的主要是CRO业务。公司的GRDP管理体系,可涵盖医疗健康产品研发、临床服务、孵化业务和产品上市后再评价等各个主要阶段。CRO业务行业集中度低,发展空间较大。从风险角度看,带量采购政策会导致未来医药行业估值下行,年初公司大股东减持,股价连续暴跌,基本上存在一定隐患。

  投资申购建议

  预计亚药转债上市首日价格在104~106元之间。截至3月28日,亚药转债平价为96.93元。可参照的平价可比标的为蒙电转债,其平价为96.58元,当前的转股溢价率水平为12.88%,可参照的规模可比标的是中来转债,当前转股溢价率为7.03%。考虑到亚药转债债底保护性尚可,各条款中规中矩,预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间,则对应的上市首日价格在104~106元区间。

  预计配售比例在30%左右。陈尧根直接持有公司5.06%的股份,通过亚太集团及其子公司持有公司27.73%的股份,合计控制公司32.79%的股份,为公司的实际控制人。陈尧根先生承诺合计优先认购不低于1亿元可转债,占发行规模的10.36%,预计配售比例在30%左右。

  预计中签率为0.030%-0.034%。亚药转债总申购金额为9.65亿元,假设配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为6.8亿元,若网上申购户数为50万,网下参与户数为2,500~3,000户,平均单户申购金额按上限的70%打新,预计中签率为0.030%-0.034%之间。

  亚药转债债底保护性较好,重要条款无特别之处,目前平价低于面值,在近期发行的新券中不算高,正股经营业绩持续增长,但增速回落。总体来看是一个中规中矩的券,建议投资者适当参与一级申购。

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