参林转债754233申购价值分析

2019-04-03 12:14:26来源:皇冠体育网作者:小思

  大参林可转债4月3日(周三)打新申购,代码754233,沪市转债,若持有正股,可进行配售(每500股可配一手转债)。

  发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为10.00亿元,网上申购及原股东配售日为2019年4月3日,网上申购代码为“754233”,缴款日为4月8日。公司原有股东按每股配售2.499元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“753233”。网上发行申购上限为100万元,主承销商中信建投最大包销比例为30%,最大包销额为3.00亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为48.05元/股,转股期限为2019年10月10日至2025年4月2日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值108%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于运营中心建设项目、玉林现代饮片基地项目和直营连锁门店建设项目。

  基本面

  正股基本面较好,估值略偏高。近年来业绩稳健增长,增速平稳,毛利率小幅上升,18年业绩快报显示营收增速20.59%,净利润同比增长12.9%,盈利能力稳定。

  公司主营中西成药、参茸滋补药材和中药饮片医药零售,销售规模全国领先。公司通过并购和自建门店的方式不断扩张门店数量,销售区域以广东广西地区为主。此外,公司还利用互联网技术,推广医药电商,不断完善会员管理体系,提高客户粘性。

  公司基本面与前几天刚发行转债的老百姓相似,同时互为竞争对手。老百姓以中西成药为主,大参林以滋补药材为主,形成差异化竞争。随着“互联网+医疗”的推进,药品零售市场扩容在即,发展空间广阔,机遇与竞争并存。

  投资申购建议

  预计参林转债上市首日价格在109~111元之间。截至3月31日,参林转债平价为103.02元。可参照的平价可比标的为伟明转债,其平价为103.68元,当前的转股溢价率水平为6.56%,可参照的规模可比标的是中来转债,当前转股溢价率为6.20%。考虑到参林转债正股基本面较好,当前平价水平较高,预计上市首日转股溢价率在6%~8%之间,对应的上市价格在109~111元区间。

  预计配售比例在30%左右。柯云峰、柯康保、柯金龙三人分别直接持有公司22.50%、17.55%、22.50%股份,三人共直接持有公司62.55%的股份,为公司实际控制人。截至目前没有股东承诺配售,预计配售比例在30%左右,那么投资者可申请的规模为7亿左右。

  预计中签率为0.09%-0.10%。参林转债总申购金额为10亿元,假设配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为7亿元,若网上申购户数为70~80万,平均单户申购金额按上限打新,预计中签率为0.09%-0.10%之间。

  考虑到参林转债目前平价水平较高,债底保护性尚可,各条款中规中矩,且转债正股经营业绩较为稳定,建议投资者积极参与申购。

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