未来转债072631申购价值分析

2019-04-03 12:26:39来源:皇冠体育网作者:小思

  德尔未来可转债4月3日(周三)打新申购,代码072631,深市转债,若持有正股,可进行配售(每1100股可配一手转债)。

  可转债重要发行条款

  (1)发行期限:6年

  (2)票面利率:0.5,0.7,1.5,2.5,3.5,4.0 (合计12.7%)

  (3)信用评级:AA-

  (4)向下修正条款:15/30 80%

  (5)到期赎回价:120

  (6)强赎条款触发条件:转股期 15/30 130%

  (7)回售条款触发条件:30/30 70%。募集资金用途发生改变

  基本面

  正股基本面尚可,估值偏高。近年来业绩表现一般,营收增速呈现周期性,波动较大,毛利率稳定。受家具业需求降低影响,18年业绩小幅下滑,净利润同比增长17.9%。

  公司主营中高档强化复合地板、实木复合地板、定制衣柜的研发、生产和销售。公司“DER”品牌知名度较高。近年来公司抓住房产交易活跃,家具更新速度加快的机遇,不断扩张门店,提高市场占有率。同时,公司还涉足石墨烯、节能环保、智能家居等领域,扩展新业务。

  对比同业,公司估值明显高,市场较为看好其在石墨烯材料的发展前景。由于地产建材行业景气度有所下降,公司未来的业绩不确定性较高。16年所收购的石墨烯公司若发展不及预计,公司将面临商誉减值的风险。

  投资申购建议

  预计未来转债上市首日价格在107~109元之间。截至3月29日,未来转债平价为102.17元。可参照的平价可比标的为中来转债,其平价为102.79元,当前的转股溢价率水平为6.20%。可参照的规模可比标的是长城转债,当前转股溢价率为4.21%。考虑到未来转债到期收益率较高,预计转股溢价率在5%~7%之间,对应的上市首日的价格在107~109元区间。

  预计配售比例在30%左右。德尔集团有限公司直接持有德尔未来53.43%的股份,系公司控股股东。汝继勇持有德尔集团有限公司51%的股份,为德尔未来的实际控制人。截至目前没有股东承诺配售,预计配售比例在30%左右,那么网上投资者可申购的规模为4.41亿元左右。

  预计中签率在0.07%左右。未来转债总申购金额为6.30亿元,假设配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为4.41亿元,若网上申购户数为60万,平均单户申购金额为100万元,预计中签率为0.07%左右。

  未来转债当前平价水平较高,若在上市前正股股价不出现大幅调整,当前平价具有一定的吸引力。债项条款较为优厚,纯债到期收益率较高。一级打新性价比相对较高,

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